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盈余管理對財務(wù)績效影響的實證分析論文
一、引言
盈余管理一直以來都是會計學界研究的熱點問題，很多上市公司出于不同動機都會實施一定程度的盈余管理。在我國，上市公司進行盈余管理動機主要包括以下三個方面：契約動機、資本市場動機、迎合監(jiān)管的動機。關(guān)于盈余管理問題的研究，一直以來都是以主板上市公司為重點，很少涉及中小板上市公司。中小板上市公司在規(guī)模、投融資、成長性、生命周期、治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)管政策等方面有著自己的獨特性，因此研究中小板上市公司盈余管理問題也是十分必要的。中小板上市公司是否存在盈余管理的現(xiàn)象？中小板上市公司會采用什么樣的方式實施盈余管理呢？采用不同的盈余管理方式是否會對企業(yè)財務(wù)績效產(chǎn)生不同的影響呢？這一系列的疑問都值得去研究探索。
二、文獻綜述
國外學者對盈余管理與財務(wù)績效關(guān)系的研究起步較早，最近10年的研究成果有：G unny （2005）通過研究發(fā)現(xiàn)真實盈余管理活動會降低公司的長期業(yè)績，但是Xu（2007） and Taybr（2010）則得到截然不同的結(jié)論，認為進行真實活動操控的公司在隨后年度的財務(wù)績效并未發(fā)生顯著的下降。Ewert and Wagenhofer （2005）研究表明隨著會計制度的改革，經(jīng)理操控應(yīng)計項目的空間口益減少，真實活動操控行為則會增加，并從理論上闡述了真實活動操控對企業(yè)價值的負面影響。Cohenetal （2010）發(fā)現(xiàn)公司在股權(quán)再融資過程中會同時使用應(yīng)計和真實兩種方式進行盈余操控，在股票增發(fā)前后，公司的財務(wù)績效（R 0 A）呈現(xiàn)出先升后降的變化過程，相比應(yīng)計項目操控，山真實活動操縱引起的ROA下滑幅度更大。
山于中國資本市場發(fā)展起步晚，因此對于盈余管理與財務(wù)績效關(guān)系的研究也開始得較晚，最近兒年相關(guān)研究才開始成為熱點。陳祥有（2010）研究發(fā)現(xiàn)lP 0前的盈余管理對lP 0后的財務(wù)績效具有一定的預測性，lP 0前的正向盈余管理程度越大，其lP 0后的財務(wù)績效下降幅度就越大，即lP 0前正向盈余管理將會導致lP 0后財務(wù)績效下滑。徐壽福、龔仰樹（（2011）從長期財務(wù)績效角度考察了上市公司定向增發(fā)后的長期業(yè)績狀況，發(fā)現(xiàn)我國上市公司定向增發(fā)后的長期財務(wù)績效呈下滑趨勢。定向增發(fā)前的長期業(yè)績呈上升趨勢，在定向增發(fā)實施當年達到峰值，隨后出現(xiàn)下滑趨勢，特別是定向增發(fā)后一年內(nèi)的下降幅度在統(tǒng)計上顯著為負。顧鳴潤、田存志（（2012）的研究表明我國上市公司lP 0前的真實盈余管理活動對公司上市后的業(yè)績負面影響很大，lP 0公司上市后普遍業(yè)績下滑的一個重要原因是lP 0前的真實盈余管理活動所導致的。蔡春、李明、和輝（（2013）通過研究發(fā)現(xiàn)不同盈余管理方式對未來業(yè)績的影響存在一定的差異，應(yīng)計盈余管理在短期內(nèi)會對公司業(yè)績產(chǎn)生較大的負面影響，但是并不會損害公司的長期業(yè)績；真實盈余管理會對公司的長期業(yè)績造成損害，但這種影響需要較長的時間才會顯現(xiàn)出來。
國內(nèi)外學者雖然對盈余管理與財務(wù)績效的關(guān)系做了大量的研究，但是就目前的研究狀況來看，關(guān)于盈余管理與財務(wù)績效的研究主要是間接的研究方式，比如借助于lP 0，研究lP 0前后盈余管理對財務(wù)績效變化的影響，或者是研究配股前后盈余管理對財務(wù)績效變化的影響，再者是研究所得稅稅率調(diào)整前后盈余管理對財務(wù)績效變化的影響等，很少有直接研究盈余管理與財務(wù)績效關(guān)系的文獻，同時很少有關(guān)于中小板上市公司盈余管理對財務(wù)績效影響的相關(guān)問題研究。
三、理論分析與研究假設(shè)
應(yīng)計盈余管理與真實盈余管理都是企業(yè)為了滿足一定的利益需求而實施的一種行為，這種行為偏離企業(yè)正常經(jīng)營活動，影響了企業(yè)內(nèi)部正常決策。對于投資者來說，低質(zhì)量的盈余信息誤導其作出錯誤的投資決策，造成其投資損失，導致投資者喪失對企業(yè)的信心，進而減少對企業(yè)的投資，企業(yè)資金來源減少就會影響其正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動；對于債權(quán)人來說，不真實的財務(wù)信息，容易誤導其作出錯誤的資金安排，導致資金難以收回，企業(yè)的信用也隨之下降，使企業(yè)通過債務(wù)融資的難度加大，也影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動。因此本文提出假設(shè)to 假設(shè)1：應(yīng)計盈余管理與真實盈余管理都會對中小板上市公司財務(wù)績效產(chǎn)生負面影響。 應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理均是對公司真實業(yè)績的粉飾或者模糊，但是應(yīng)計盈余管理通過會計處理方式選擇滿足盈余要求，只改變了盈余的分布時點，不改變總的盈余，這種影響在1—2年內(nèi)可能就會消除；真實盈余管理通過有目的地構(gòu)造經(jīng)濟活動，改變了總的盈余，影響的報表項目會更多，這種影響可能難以在1—2年內(nèi)消除。因此本文提出假設(shè)2
假設(shè)2：應(yīng)計盈余管理對中小板上市公司財務(wù)績效的影響在短期內(nèi)存在，而真實盈余管理對財務(wù)績效的影響長期存在。
真實盈余管理手段有三種，包括銷售操控、生產(chǎn)操控和費用操控。銷售操控主要是通過放寬信用政策、增加分銷渠道、提高價格折扣比例等暫時性的促銷活動來增加銷量；費用操控主要是人為地降低酌量性費用包括廣告費、研發(fā)支出、培訓費等，增加當前盈余，減少當期現(xiàn)金流出。生產(chǎn)操控主要是利用規(guī)模效應(yīng)在固定成本不變的情況下，通過增加產(chǎn)量攤薄成本，從而降低單位產(chǎn)品成本。朱朝暉 （2011）對微利企業(yè)研究發(fā)現(xiàn)，真實盈余管理的三種手段會對財務(wù)績效產(chǎn)生不同的影響。山于費用操控主要是通過減少廣告費、研發(fā)支出、培訓費支出等方式進行的，這種方式不利于企業(yè)的長期發(fā)展，可能會對企業(yè)造成更大危害，因此本文提出假設(shè)3
假設(shè)3：在真實盈余管理的三種方式中，酌量性費用操控對中小板上市公司財務(wù)績效的影響大于銷售操控和生產(chǎn)成本操控。
四、穩(wěn)健性檢驗
為了驗證研究結(jié)果的穩(wěn)健性，進行了如下穩(wěn)健性檢驗：
對于應(yīng)計盈余管理指標（（D A），利用修正Jones模型重新進行計算，然后帶入方程中進行回歸分析，回歸結(jié)果沒有顯著性差異；對于真實盈余管理指標（（EM，重新設(shè)計兩個指標EM 1和EM 2進行替換，其中EM 1=AbPRO D+（— 1） xAbD 1SEXP，EM 2=（—1） xAbCFO+（—1） x AbD ISEXP，將EM 1和EM 2帶入方程中進行回歸分析，回歸結(jié)果沒有顯著性差異；對于財務(wù)績效，利用營業(yè)利潤與凈資產(chǎn)的比值再經(jīng)過中位數(shù)調(diào)整計算出的指標代替，將其帶入方程中進行回歸分析，回歸結(jié)果沒有顯著性差異；為了消除極端值的影響，對樣本數(shù)據(jù)進行了上下1%的處理，然后進行回歸分析，回歸結(jié)果顯不沒有顯著差異。對解釋變量進行內(nèi)生性檢驗，控制內(nèi)生性偏差，結(jié)果顯不沒有顯著差異。綜上所述，以上研究結(jié)果是比較穩(wěn)健的。
五、結(jié)論及建議
本文通過分析得到如下結(jié)論：
�。�1）中小板上市公司在實施盈余管理時會同時使用應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理，在實施真實盈余管理時也會靈活運用三種方式，而不是單純地使用一種方式；
�。�2）應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理都會對中小板上市公司的財務(wù)績效產(chǎn)生負面影響；
�。�3）應(yīng)計盈余管理對中小板上市公司財務(wù)績效的影響在短期內(nèi)存在，真實盈余管理對中小板上市公司財務(wù)績效的影響長期存在，且隨著時間推移有加重的趨勢；（心真實盈余管理的三種方式中酌量性費用操控對財務(wù)績效的影響大于銷售操控和生產(chǎn)成本操控。
根據(jù)以上結(jié)論提出以下建議：
�。�1）作為中小板上市公司自身來說，一方面要嚴格約束自身的行為，不要過度使用盈余管理來滿足一時的利益，因為過度使用盈余管理會損害企業(yè)長期的利益；另一方面中小板上市公司應(yīng)主動采取措施抑制盈余管理行為，比如不斷完善股權(quán)結(jié)構(gòu)，多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠在股東之間形成有效的制衡，從而在一定程度上抑制盈余管理行為。
（2）對監(jiān)管機構(gòu)來說，一方面要進一步完善相關(guān)政策法規(guī)，進一步壓縮企業(yè)實施應(yīng)計盈余管理的空間；另一方面監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)當重點關(guān)注企業(yè)的真實盈余管理行為，相比于應(yīng)計盈余管理，真實盈余管理影響范圍更廣，影響時間更長，帶來的經(jīng)濟后果更嚴重，因此有效識別并且采取措施抑制真實盈余管理行為才是治理盈余管理工作的重點。。
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