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股票回購(gòu)受到市場(chǎng)的追捧的原因
股票回購(gòu)是指上市公司利用自身現(xiàn)金或者通過(guò)債務(wù)籌資購(gòu)回自身發(fā)行在外的股份的行為。股票回購(gòu)在公司資產(chǎn)重組中屬于公司收縮的范圍，是一種通過(guò)減少公司實(shí)收資本來(lái)調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)的重要手段，它與股份擴(kuò)張一樣，都是股份公司在公司發(fā)展的不同階段和不同環(huán)境下采取的經(jīng)營(yíng)策略。
公司的回購(gòu)說(shuō)明公司認(rèn)為自己的價(jià)值被市場(chǎng)低估了，同時(shí)，回購(gòu)的信息表明公司對(duì)未來(lái)財(cái)務(wù)狀況的信心，包括充足的現(xiàn)金流、良好的償債能力等。這些正面的信號(hào)對(duì)于維護(hù)股價(jià)的穩(wěn)定作用很大，尤其是在管理層宣布以超過(guò)目前市場(chǎng)價(jià)格的巨額溢價(jià)要約回購(gòu)時(shí)，其對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的正面沖擊更大。從另一個(gè)角度看，雖然回購(gòu)的公告也意味著管理層承認(rèn)目前資金沒(méi)有有利的投資機(jī)會(huì)，但根據(jù)財(cái)務(wù)代理理論，在沒(méi)有合適投資機(jī)會(huì)的情況下，管理層應(yīng)該將自由現(xiàn)金流返回給股東，讓股東自己做出投資決策�；刭�(gòu)行為讓投資者看到，管理層不會(huì)將企業(yè)現(xiàn)金用于不明智的并購(gòu)或者凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目。因此回購(gòu)所傳遞出的信號(hào)往往被市場(chǎng)視為重要的正面消息，公司股價(jià)往往也有很好的表現(xiàn)。
當(dāng)公司回購(gòu)自己股票時(shí)，資產(chǎn)流向股東，從債權(quán)人角度看，股票回購(gòu)類似于現(xiàn)金紅利。公司往往也將股票回購(gòu)作為一種回報(bào)股東的手段。但是股票回購(gòu)和股利分配仍然有顯著的不同。其一，股利分配是按照持股比例的，而股票回購(gòu)不一定按比例進(jìn)行。相應(yīng)的，股利分配時(shí)，所有股東同等對(duì)待，而股票回購(gòu)并不一定；其二，在股利分配時(shí)，股東沒(méi)有放棄對(duì)未來(lái)公司的剩余索取權(quán)，而在回購(gòu)情形，股東放棄其在公司所有者權(quán)益中的部分股份。其三，股利分配往往包括公司的一小部分財(cái)產(chǎn)，而股票回購(gòu)可能會(huì)涉及公司的重大財(cái)產(chǎn)。其四，股利分配一般要求持續(xù)性和穩(wěn)定性，如果公司突然中斷股利分配，往往會(huì)被認(rèn)為是公司的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了問(wèn)題，而股票回購(gòu)是一種特殊的股利政策，不會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生未來(lái)派現(xiàn)的壓力。由此可以看出，股票回購(gòu)相對(duì)于股利支付更具有靈活性，因而受到上市公司的歡迎。
在公司股價(jià)大幅下跌時(shí)，公司通過(guò)公開回購(gòu)股票，可以通過(guò)三個(gè)方面的作用穩(wěn)定股價(jià)。其一，公開市場(chǎng)的回購(gòu)直接增加股票的需求量，改變股票的供需力量對(duì)比，有利于穩(wěn)定股價(jià)。其二，從股票回購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)中可以看出，當(dāng)存在公司債務(wù)和所得稅時(shí)，回購(gòu)將使得公司的財(cái)務(wù)杠桿改變，公司的價(jià)值將發(fā)生改變。但公司的資產(chǎn)負(fù)債率較低時(shí)，公司的價(jià)值將增加。其三股票回購(gòu)向市場(chǎng)傳遞了積極正面的信號(hào)，從而有利于穩(wěn)定股價(jià)。
然而，在上市公司和股東獲得一系列好處的同時(shí)，債權(quán)人可能成為股票回購(gòu)的受害者。如果以現(xiàn)金進(jìn)行股票回購(gòu)，將減少上市公司的現(xiàn)金和其他可變現(xiàn)資產(chǎn)，直接減少上市公司可用以償債的物質(zhì)基礎(chǔ)，降低了公司的流動(dòng)資產(chǎn)和償債能力，增加了債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)。若以債務(wù)融資來(lái)籌集回購(gòu)資金，將明顯提高上市公司資產(chǎn)負(fù)債率，增加債權(quán)人損失的風(fēng)險(xiǎn)。
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