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價(jià)值投資的內(nèi)涵是什么
應(yīng)當(dāng)說(shuō)不足以否定價(jià)值投資的理念，因?yàn)檫@些觀點(diǎn)對(duì)價(jià)值投資的精髓都沒(méi)有認(rèn)識(shí)清楚。筆者認(rèn)為，價(jià)值投資不是長(zhǎng)期投資，也不是集中投資，而是投資“價(jià)值提升的大概率事件”。價(jià)值投資者要買(mǎi)的股票有三類(lèi)，即“低估類(lèi)”、“成長(zhǎng)類(lèi)”和“既低估又成長(zhǎng)類(lèi)”。
買(mǎi)入低估類(lèi)股票后，投資者要做的唯一事情就是等待。因?yàn)閺摹暗凸馈被氐健昂侠砉乐怠�，是一個(gè)大概率事件，確定性很強(qiáng)。一般來(lái)說(shuō)，在熊市里很容易買(mǎi)到低估類(lèi)股票，但買(mǎi)到后需要經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的等待才能賺到錢(qián);而在牛市里很難買(mǎi)到低估類(lèi)股票，然而一旦買(mǎi)到了，投資者很快就會(huì)賺到錢(qián)，因?yàn)樵谂Ｊ欣�，市�?chǎng)“糾錯(cuò)”的速度很快。
買(mǎi)入成長(zhǎng)類(lèi)股票后，投資者要做的唯一事情也是等待。這類(lèi)股票的特點(diǎn)是，雖然市場(chǎng)目前沒(méi)有對(duì)它們低估，但由于它們的成長(zhǎng)性好，公司的效益會(huì)不斷提高，投資者若以目前的價(jià)格買(mǎi)入后，如果未來(lái)一段時(shí)間價(jià)格一直保持不變的話，股票就會(huì)被低估，那么市場(chǎng)就會(huì)因“糾錯(cuò)”而提高股價(jià)。但判斷一只股票的成長(zhǎng)性是件比較困難的事，因?yàn)樗泄径枷Ｍ軌虿粩喑砷L(zhǎng)，在計(jì)劃等方面也都有安排，但關(guān)鍵是看計(jì)劃能否順利實(shí)現(xiàn)。
最好的情況是買(mǎi)入第三類(lèi)股票——“既低估又成長(zhǎng)類(lèi)”。筆者把資產(chǎn)注入、整體上市等外延式增長(zhǎng)的股票劃入到此類(lèi)股票。一般而言，從重組的動(dòng)議到實(shí)施，需要經(jīng)過(guò)董事會(huì)做出決議、股東大會(huì)審議通過(guò)、證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)等程序，一般需要一年左右的時(shí)間。
而價(jià)值投資的實(shí)現(xiàn)方式就是能使這個(gè)“價(jià)值提升的大概率事件”發(fā)生的方式。顯然，不論是長(zhǎng)期投資還是短期投資，不論是集中投資還是分散投資，都可以是價(jià)值投資。
那么，為何巴菲特等價(jià)值投資者卻特別鐘愛(ài)長(zhǎng)期投資呢？這是因?yàn)�，價(jià)值投資者所買(mǎi)的股票往往要較長(zhǎng)時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)其投資價(jià)值。由于低估類(lèi)股票大多是在熊市期間買(mǎi)入的，而市場(chǎng)糾錯(cuò)往往發(fā)生在市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖以后，所以需要較長(zhǎng)的時(shí)間，如果量化的話，半年至一年發(fā)生的概率可能是50%，3年或5年后發(fā)生的概率可能就是99%了。正常情況下，買(mǎi)入成長(zhǎng)類(lèi)股票后，其投資價(jià)值實(shí)現(xiàn)的時(shí)間要短一些，并且成長(zhǎng)性越高，所需的時(shí)間就越短。因?yàn)樵诎肽陜?nèi)至多一年內(nèi)，成長(zhǎng)類(lèi)股票的業(yè)績(jī)就會(huì)有明顯的提高，在其業(yè)績(jī)報(bào)告公布前后，股票的價(jià)格都會(huì)有所反映。如果這只股票的成長(zhǎng)性是長(zhǎng)期的，那么它的股價(jià)每年都應(yīng)該會(huì)上漲，只是在熊市里漲得少一些，在牛市里漲得多一些。如果一只成長(zhǎng)類(lèi)股票短期漲得太高，把今后一、兩年的成長(zhǎng)性都透支了，那么今后一、兩年其股價(jià)很可能就停止上漲了，投資者最好的辦法是及時(shí)賣(mài)出，以確保收益的實(shí)現(xiàn)。
投資者買(mǎi)入股票后，不論是長(zhǎng)期投資還是短期投資，不論是購(gòu)買(mǎi)績(jī)優(yōu)股還是虧損股，只要股票的內(nèi)在價(jià)值（看公司業(yè)績(jī)）在不斷增長(zhǎng)，或者雖然內(nèi)在價(jià)值沒(méi)有增長(zhǎng)，但買(mǎi)入的價(jià)格是明顯低估的，那么這種投資就是價(jià)值投資。對(duì)普通投資者而言，在牛市里進(jìn)行價(jià)值投資是比較尷尬的，因?yàn)榕Ｊ欣锎蠖鄶?shù)股票的市盈率都比較高，很難找到符合價(jià)值投資標(biāo)準(zhǔn)的股票，而且在牛市里，一些投機(jī)型股票往往漲得更高;但在熊市或者平衡市里，符合價(jià)值投資標(biāo)準(zhǔn)的股票相當(dāng)多，只要投資者買(mǎi)入后耐心持有，就很有可能取得不菲的回報(bào)。
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