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有關(guān)價(jià)值投資的三大規(guī)律
一、巴菲特小故事
經(jīng)常有人聽(tīng)了演講問(wèn)我：巴菲特最大的投資秘訣是什么?
巴菲特說(shuō)，“在伯克希爾公司的投資管理中，我和芒格運(yùn)用的是格雷厄姆與多德傳授的原則，我們的成功正代表著他們心血的結(jié)晶。”
所有價(jià)值投資策略最終要?dú)w根于格雷厄姆的思想。紐約證券分析協(xié)會(huì)強(qiáng)調(diào)格雷厄姆“對(duì)于投資的意義就像歐幾里得對(duì)于幾何學(xué)、達(dá)爾文對(duì)于生物進(jìn)化論一樣重要”。格雷厄姆“給這座令人驚嘆而為之卻步的城市——股票市場(chǎng)繪制了第一張可以依賴(lài)的地圖，他為股票投資奠定了方法論的基礎(chǔ)，而在此之前，它與這門(mén)偽科學(xué)毫無(wú)差別。證券投資業(yè)沒(méi)有格雷厄姆就如同共產(chǎn)主義沒(méi)有馬克思，原則性將不復(fù)存在�！�
股市波動(dòng)正如《道德經(jīng)》第21章所說(shuō)：恍兮惚兮，窈兮冥兮，但是其中有象有物有精，這就是格雷厄姆總結(jié)出的價(jià)值投資三大基本規(guī)律，至今已經(jīng)快80年了，盡管經(jīng)歷種種重大宏觀事件考驗(yàn)，卻始終正確無(wú)誤。
二、《道德經(jīng)》大智慧
《道德經(jīng)》第21章說(shuō)：孔德之容，惟道是從。道之為物，惟恍惟惚。惚兮恍兮，其中有象;恍兮惚兮，其中有物。窈兮冥兮，其中有精;其精甚真，其中有信。自今及古，其名不去，以閱眾甫。吾何以知眾甫之狀哉?以此。
我理解其大意是：得道者的最高境界，就是惟道是從，一切言行都遵從大道，即符合事物發(fā)展的基本規(guī)律。但是我們?nèi)祟?lèi)習(xí)慣看到實(shí)物才相信其真實(shí)存在，但大道本身并非實(shí)物，而是一種基本規(guī)律，盡管世間萬(wàn)物發(fā)展變化恍恍惚惚變化莫測(cè)，這種基本規(guī)律卻是像實(shí)物一樣客觀存在。世間萬(wàn)物發(fā)展變化恍恍惚惚捉摸不定，未來(lái)模模糊糊看不清楚，大道卻總結(jié)歸納了很多共同的現(xiàn)象，讓我們從萬(wàn)千現(xiàn)象各不相同的特性中找到共性。盡管世間萬(wàn)物發(fā)展變化的表象恍恍惚惚模模糊糊，大道卻能抓住形成這些表象背后的客觀因素，最終是物質(zhì)決定意識(shí)，內(nèi)因決定外因。盡管世間萬(wàn)物發(fā)展變化繁雜紛亂的因果聯(lián)系看似非常幽深遙遠(yuǎn)非常昏暗不明，大道卻能抓住最本質(zhì)的精髓。這是因?yàn)榇蟮揽偨Y(jié)歸納了事物發(fā)展變化的根本規(guī)律，真正反映了客觀存在的事實(shí)，實(shí)踐活動(dòng)一再驗(yàn)證這些基本規(guī)律非�？尚�，能夠指導(dǎo)人類(lèi)的實(shí)踐活動(dòng)，能夠?yàn)檎莆找?guī)律者實(shí)現(xiàn)更多的利益。從古到今，大道流傳幾千年，這些基本規(guī)律始終存在不斷傳承，從來(lái)沒(méi)有離開(kāi)過(guò)人類(lèi)的實(shí)踐活動(dòng)，幫助人類(lèi)認(rèn)識(shí)和掌握各種事物繁雜紛亂的發(fā)展變化。我如何能夠預(yù)知知道各種事物未來(lái)的發(fā)展變化呢?就是通過(guò)大道，掌握事物發(fā)展變化的基本規(guī)律。
三、劉建位“胡說(shuō)巴道”
格雷厄姆提出的價(jià)值投資成功之道是什么呢?
巴菲特概括為三個(gè)基本原則：“我認(rèn)為，格雷厄姆有三個(gè)基本的思想，這足以作為你投資智慧的根本。我無(wú)法設(shè)想除了這些思想觀點(diǎn)之外，還會(huì)有什么思想能夠幫助你進(jìn)行良好的股票投資。這些思想沒(méi)有一個(gè)是復(fù)雜的，也沒(méi)有一個(gè)需要數(shù)學(xué)才能或者類(lèi)似的東西。格雷厄姆說(shuō)你應(yīng)當(dāng)把股票看作是公司的許多細(xì)小的組成部分。要把市場(chǎng)波動(dòng)看作你的朋友而不是敵人，投資盈利有時(shí)來(lái)自對(duì)朋友的愚忠而非跟隨市場(chǎng)的波動(dòng)。而且，在《聰明的投資人》最后一章中，格雷厄姆說(shuō)出了關(guān)于投資的最為重要的詞匯：安全邊際。我認(rèn)為，格雷厄姆的這些思想，從現(xiàn)在起直到一百年之后，將會(huì)永遠(yuǎn)成為理性投資的基石�！�
我總結(jié)為格雷厄姆提出了三個(gè)投資基本規(guī)律：
第一個(gè)基本規(guī)律是股市有物：公司決定股票，買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司。
股票本身只是一張價(jià)格波動(dòng)無(wú)常的股權(quán)憑證，但是股票本質(zhì)是公司股權(quán)的憑證，所以格雷厄姆說(shuō)你應(yīng)當(dāng)把股票看作是公司的許多細(xì)小的組成部分。如果說(shuō)整個(gè)公司是一塊大大比薩餅，那么你持有一股就代表你擁有這個(gè)大比薩中小小的一塊。先有公司，后有股票。公司是實(shí)的，股票是虛的，公司股權(quán)是決定性的內(nèi)在因素，股票本質(zhì)上是公司部分股權(quán)的憑證，股票交易價(jià)格變化反映投資者對(duì)于公司內(nèi)在價(jià)值估計(jì)的變化和差異。巴菲特經(jīng)常說(shuō)買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司：“盡管這些價(jià)值投資者的投資風(fēng)格不同，但其投資態(tài)度卻完全相同：買(mǎi)的是公司而非股票�！�
第二個(gè)基本規(guī)律是股市有象：價(jià)值決定價(jià)格，價(jià)格最終會(huì)回歸于價(jià)值。
股市波動(dòng)復(fù)雜多變，變幻莫測(cè)，其中卻有一個(gè)反復(fù)出的共同現(xiàn)象：價(jià)格短期內(nèi)經(jīng)常偏離價(jià)值，但長(zhǎng)期最終會(huì)回歸于價(jià)值。這是價(jià)值投資的信心根本所在。
巴菲特回憶在為格雷厄姆——紐曼公司工作時(shí)，他問(wèn)他的老板格雷厄姆：一位投資者如何才能確定，當(dāng)一家股票的價(jià)值被市場(chǎng)低估時(shí)，它最終將升值呢?格雷厄姆只是聳聳肩，回答說(shuō)：“市場(chǎng)最終總是這么做的……從短期來(lái)看，市場(chǎng)是一臺(tái)投票機(jī);但從長(zhǎng)期來(lái)看，它是一臺(tái)稱(chēng)重機(jī)�！� 本文來(lái)自織夢(mèng)
第三個(gè)基本規(guī)律是股市有精：投資的關(guān)鍵是安全邊際，風(fēng)險(xiǎn)越小收益越高。 本文來(lái)自織夢(mèng)
股市波動(dòng)無(wú)常，以什么價(jià)格買(mǎi)入才能減少投資風(fēng)險(xiǎn)提高投資收益率呢?這是投資成功最大的秘密。
格雷厄姆給出的答案是：“我大膽地將成功投資的秘密精煉成四個(gè)字的座右銘：安全邊際”。
巴菲特總結(jié)價(jià)值投資者的根本特點(diǎn)是尋找安全邊際，即尋找和利用價(jià)值和價(jià)格之間的差異：“來(lái)自"格雷厄姆與多德部落"的投資者共同擁有的智力核心是：尋找企業(yè)整體的價(jià)值與代表該企業(yè)一小部分權(quán)益的股票市場(chǎng)價(jià)格之間的差異，實(shí)質(zhì)上，他們利用二者之間的差異�！�
巴菲特把基于安全邊際的價(jià)值投資比喻為用40美分購(gòu)買(mǎi)價(jià)值1美元的紙幣：“如果你以60美分買(mǎi)進(jìn)1美元的紙幣，其風(fēng)險(xiǎn)大于以40美分買(mǎi)進(jìn)1美元的紙幣，可是后者的預(yù)期報(bào)酬卻更高�；趦r(jià)值構(gòu)造的投資組合，風(fēng)險(xiǎn)更小，預(yù)期報(bào)酬卻高。”
巴菲特強(qiáng)調(diào)安全邊際必須足夠大：“我們?cè)谫I(mǎi)入價(jià)格上堅(jiān)持留有一個(gè)安全邊際。如果我們計(jì)算出一只普通股的價(jià)值僅僅略高于它的價(jià)格，那么我們不會(huì)對(duì)買(mǎi)入產(chǎn)生興趣。我們相信這種"安全邊際"原則——格雷厄姆尤其強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)——是投資成功的基石。”
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