論財務(wù)管理目標及其選擇

　　財務(wù)管理的目標是企業(yè)進行理財活動所要達到的目的，是評價企業(yè)財務(wù)活動是否合理的標準。財務(wù)管理目標是一定社會經(jīng)濟條件下的產(chǎn)物，是企業(yè)在市場競爭過程中的必然選擇。不同環(huán)境和不同條件下的企業(yè)，其財務(wù)管理目標會有很大的差異。企業(yè)所處的文化背景、政治法律環(huán)境、生產(chǎn)水平、技術(shù)能力和企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)等因素變動都會引起企業(yè)財務(wù)管理目標的變動。不同的社會經(jīng)濟發(fā)展時期和不同的現(xiàn)實條件約束，財務(wù)目標有相應(yīng)不同的選擇。確定合理的財務(wù)管理目標，在整個財務(wù)管理活動中具有及其重要的意義。

　　建國后到80年代初，我國長期實行高度集中的計劃經(jīng)濟。在傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟的集權(quán)管理模式下，企業(yè)財產(chǎn)所有權(quán)和經(jīng)營管理權(quán)高度集中，企業(yè)的主要任務(wù)就是執(zhí)行國家下達的總產(chǎn)值指標。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人職位的升遷、職工利益的多少，均由產(chǎn)值計劃指標的完成程度來決定，這就決定了企業(yè)必然把產(chǎn)值最大化當做財務(wù)管理目標。因此，在非市場化的指令經(jīng)濟狀態(tài)下，“產(chǎn)值最大化”目標有其合理性和必然性，它對盡快建立社會主義經(jīng)濟基礎(chǔ)曾經(jīng)起到了極為重要的作用。

　　在市場經(jīng)濟條件下的財務(wù)管理目標，迄今為止，主要有三種代表性觀點：

　　一、利潤最大化

　　利潤最大化是指企業(yè)把利潤最大作為企業(yè)財務(wù)管理的最終目標。這種觀點是早期的觀點，由于存在種種缺陷，在60年代受到強烈批判。被批判的原因主要有以下幾點：

　　1、利潤最大化可能會引發(fā)比較大的風(fēng)險

　　【案例】原野股份公司是全國第一家被停牌的企業(yè)，導(dǎo)致原野被停牌的直接原因就是原野當時為了追求利潤最大化，用短期借款來投資當時的房地產(chǎn)，結(jié)果致使短期借款到期無力償還，銀行進駐，查出原野的其他幕后問題，最終被迫停牌。

　　2、利潤最大化可能會導(dǎo)致短期行為

　　當一個企業(yè)是以利潤最大化作為財務(wù)管理的目標時，就可能導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營目標也出現(xiàn)短期行為，對機器設(shè)備、資源等采取超負荷、瘋狂地掠奪性使用，只要在當期內(nèi)其利潤最大，根本不考慮企業(yè)長遠的發(fā)展，結(jié)果使企業(yè)后力枯竭，最終走向死亡。“承包責(zé)任制”就是典型的以利潤最大化為目標的。

　　3、利潤最大化可能會引發(fā)管理者的主觀隨意性。管理者的主觀隨意性主要來源于以下幾個方面：

　�。�1）管理行為。管理者為了達到利潤最大化，把管理過程中的一些費用轉(zhuǎn)化為利潤在報表中體現(xiàn)出來。例如：本來應(yīng)該在當期攤掉的費用、應(yīng)該提取的折舊卻在當期不攤、不提，使當期的一些費用轉(zhuǎn)為利潤，實現(xiàn)當期的利潤最大化。

　�。�2）會計政策。管理者為了使當期利潤最大化，想方設(shè)法鉆會計政策的空子。例如：對應(yīng)收賬款提取壞賬準備，企業(yè)為了提高利潤，采用最低額度提取壞賬準備。

　　【案例】北滿特鋼在98年的報表中，應(yīng)收賬款為5億多人民幣，但為了實現(xiàn)當期利潤的最大化，提取的壞賬準備卻非常少。

　　二、股東財富最大化

　　股東財富就等于股票數(shù)量乘以股票價格，因而股東財富最大化直接表現(xiàn)為股票價格最高。股東財富最大化的財務(wù)管理目標與利潤最大化的目標相比較具有以下優(yōu)點：（1）具有較強的客觀性；（2）較多地考慮了風(fēng)險；（3）在一定程度上克服了短期行為。

　　股東財富最大化本身有以下缺點：

　�。�1）要求市場必須是有效的。因為只有當市場是有效時，企業(yè)活動與證券價格之間才有聯(lián)系，否則，在市場無效時，企業(yè)活動與證券價格之間無聯(lián)系。

　　市場可分為有效市場和無效市場兩種。其中有效市場又分為弱式有效、半強式有效和強式有效三種情況。企業(yè)活動與證券價格之間的關(guān)系是：當市場無效時，企業(yè)活動與證券價格之間無聯(lián)系，否則，必有聯(lián)系。若市場為弱式有效，證券價格能夠反映出企業(yè)的活動，但比較緩慢，反映出來的時歷史信息；若市場為半強式有效，證券價格能夠把企業(yè)活動的公開信息立即反映出來且一步到位；若市場為強式有效，則證券價格不僅能把公開信息而且把內(nèi)幕信息也都反映出來，這是一種理想狀態(tài)。一般認為西方發(fā)達國家達到了半強式，而中國的市場則有人認為達到了弱式，有人則認為還是處于無效市場。

　�。�2）股東財富最大化更多地考慮了股東的利益，對其他關(guān)系人的關(guān)心不夠，利益主體比較單一。

　�。�3）股東財富最大化對上市公司比較適合，但對未上市公司就很難比照操作。

　　三、企業(yè)價值最大化

　　企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達到最大。以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標具有以下優(yōu)點：克服了短期行為；考慮來自各方面的利益；強調(diào)風(fēng)險與報酬的權(quán)衡。缺點：存在計量問題，可操作性比較差。

　　此外，還有一定影響的財務(wù)管理目標有：權(quán)益資本利潤率最大化、相關(guān)者利益最大化等。

　　我國的市場經(jīng)濟目前仍處于新舊體制轉(zhuǎn)軌時期，仍處于探索發(fā)展過程中。或者現(xiàn)實地說仍是一種不成熟的市場經(jīng)濟，這種現(xiàn)實背景決定了我國財務(wù)管理目標的選擇過程既有西方已走過的道路，也有在現(xiàn)實國情、現(xiàn)實社會政治經(jīng)濟發(fā)展狀況下的個性選擇。關(guān)于財務(wù)目標的選擇，目前我國學(xué)術(shù)理論界流行的觀點是棄用“利潤最大化”而代之以“股東財富最大化”、“權(quán)益資本利潤率最大化”、“相關(guān)者利益最大化”等，主要理由是：（1）具有雙重性質(zhì)的國有企業(yè)既要盈利又要承擔社會責(zé)任,“利潤最大化”會扭曲國有企業(yè)的發(fā)展方向;（2）建立現(xiàn)代企業(yè)制度的大公司，作為公司代理人的經(jīng)理對“利潤最大化”沒有足夠的追求動機;（3）“利潤最大化”缺乏可操作性,“利潤最大化太難實現(xiàn)，既不現(xiàn)實，也不道德”;（4）“利潤最大化”使競爭者產(chǎn)生短期行為。上述各觀點的提出主要是在理論上分析其優(yōu)缺點而決定其取舍。但是，聯(lián)系目前我國經(jīng)濟發(fā)展和企業(yè)運行的現(xiàn)實情況，我們不得不對“利潤最大化”做一重新審視。

　　1、利潤是收入和費用配比后的結(jié)果，為實現(xiàn)“利潤最大化”，經(jīng)營者必須想方設(shè)法降低費用或增加收入。常規(guī)的做法包括改進技術(shù)、加強管理、提高勞動生產(chǎn)率、強化成本核算、提高產(chǎn)品質(zhì)量、擴大市場銷售等等。在這一過程中，也會不可避免地發(fā)生一些短期行為。企業(yè)行為的短視、投資的盲目、市場交易的不公平競爭，凡此種種給人們帶來了諸多憂慮，認為利潤最大化和短期行為之間有絕對的前因后果關(guān)系。但是透過各種表面現(xiàn)象我們不難發(fā)現(xiàn)，短期行為不是目標選擇本身造成的，而是由環(huán)境制度不完善及行為者自身素質(zhì)缺陷決定的。配套機制出了問題，采用什么樣的目標都是難以奏效的。我國市場經(jīng)濟起步較晚，維護市場經(jīng)濟正常運行的相關(guān)法律法規(guī)尚不健全，對法律法規(guī)的執(zhí)行力度也不盡如人意，再加上競爭者自身素質(zhì)的約束，他們在市場經(jīng)濟中的不適應(yīng)、不成熟，導(dǎo)致了一些急功近利的短視行為。但我們不能因此而否認“利潤最大化”，就像我們不能否定人類正常的趨利動機一樣。我們要做的是盡快建立健全市場法規(guī)制度體系，強化法規(guī)的剛性，加強法規(guī)的執(zhí)行力度，為企業(yè)追求利潤創(chuàng)造一個良好的市場環(huán)境和社會秩序。

　　2、一切目標都是追求者根據(jù)現(xiàn)實條件的自主選擇，其本身有發(fā)展變化的規(guī)律性，不能用一個目標涵蓋一切主體追求�，F(xiàn)實制約是企業(yè)選擇發(fā)展目標的決定因素，市場經(jīng)濟中的每一個企業(yè)在經(jīng)營規(guī)模、競爭實力、所有權(quán)和控制權(quán)結(jié)構(gòu)、技術(shù)能力和管理水平等方面千差萬別，每個競爭主體都有權(quán)根據(jù)內(nèi)部和外部條件約束選擇這個目標而不選擇那個目標。目標多樣化和動機的變化是市場經(jīng)濟發(fā)展的自然派生物，在市場調(diào)節(jié)下，企業(yè)追求的出發(fā)點不同，但最終的發(fā)展方向卻會殊途同歸。作為理論研究者和教育工作者，我們要做的是在實踐基礎(chǔ)上對財務(wù)目標選擇的規(guī)律性進行總結(jié)和概括，以指導(dǎo)實踐，而不是從理論上推斷企業(yè)應(yīng)該采取這個目標而不應(yīng)該采取那個目標。

　　3、利潤目標是一個總體目標、總體思路，是企業(yè)理財工作的努力方向，具有指導(dǎo)性意義，其實現(xiàn)依靠一系列具體實施目標。企業(yè)行為是一個復(fù)雜的有機運動過程，日常事務(wù)的處理、投資決策、技術(shù)應(yīng)用與開發(fā)、產(chǎn)品的更新?lián)Q代以及市場開發(fā)等等，應(yīng)該始終圍繞著一個最根本的目的，既追求“利潤最大化”。在這一總體目標引導(dǎo)下,企業(yè)的各項活動才能有的放矢。有人認為企業(yè)的不確定性因素太多、太復(fù)雜，企業(yè)的很多行為無法判斷是否是為了利潤目標。但價值取向確定的只是方針大略，對企業(yè)行為的影響只能是總體策略性約束和總體方向性引導(dǎo)，在這一過程中，我們不能排除企業(yè)根據(jù)現(xiàn)實條件變化采取一些非盈利行為，但這只是暫時的、局部的，并不影響企業(yè)作為盈利組織的最終利潤追求。

　　4、由于歷史和現(xiàn)實的某些原因，我國國有企業(yè)在體制改革大潮中顯得力不從心，很多企業(yè)在激烈的市場競爭中慘淡經(jīng)營，經(jīng)濟效益大幅度滑坡，利潤目標被紛繁復(fù)雜的日常行為目標所掩蓋。企業(yè)連年虧損并未引起經(jīng)營者足夠的危機感，反而對虧損習(xí)以為常，這和集體或私有成分的企業(yè)強烈的趨利動機形成鮮明對比。按市場優(yōu)勝劣汰規(guī)律，目前我國會有相當一部分企業(yè)由于經(jīng)營不善等原因而陷入破產(chǎn)清算程序。但由于某些政策性或社會性原因，破產(chǎn)機制并未完全發(fā)揮作用。為喚醒企業(yè)沉睡的利潤動機，使企業(yè)真正加入市場競爭，扭虧為盈，盡快走出效益低下的泥淖，求得生存，求得發(fā)展，我們有必要重提“利潤最大化”財務(wù)目標。

　　5、我國國有企業(yè)長期以來所承擔的社會責(zé)任過于沉重。企業(yè)辦社會、機構(gòu)龐雜、人浮于事、行政意識濃厚官本位思想嚴重，等等，這些都嚴重地阻礙了企業(yè)作為一個正常市場經(jīng)營者最起碼的利潤追求。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)忙于行政職位的升遷、職工福利的提高、社會就業(yè)的安排、國家及地方利益關(guān)系的協(xié)調(diào)，很少或根本就無暇顧及企業(yè)最根本的利潤目標追求。改革的一個重要任務(wù)就是讓企業(yè)輕裝上陣，甩掉各種不必要的包袱，集中精力辦企業(yè)，一個心思創(chuàng)效益，而“利潤最大化”此時是最起碼的行為約束。

　　6、盡管我國國有企業(yè)公司制度改革剛剛起步，但國有企業(yè)內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)與現(xiàn)代企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)在形式上比較接近。國有企業(yè)的財產(chǎn)所有權(quán)歸最大的“股東”——國家所有，企業(yè)管理者由代表國家的上級主管部門任命。由于產(chǎn)權(quán)國有化在現(xiàn)實中的虛擬性和非人格性，長期以來企業(yè)的命運實際上由內(nèi)部管理人掌控，產(chǎn)生“內(nèi)部人控制”問題。經(jīng)理階層的追求價值與企業(yè)的最終使命往往相左。行政職位的變遷與薪金報酬的多寡和企業(yè)盈利不一定呈正相關(guān)。由于缺乏有效的內(nèi)部約束激勵機制，經(jīng)理們也就缺乏對企業(yè)盈利追求的積極性。強化國有企業(yè)經(jīng)理階層的利潤觀念，并不能僅僅依靠轉(zhuǎn)換財務(wù)目標來實現(xiàn)，委托代理關(guān)系在利益追求上的趨同，最根本的是依靠內(nèi)部約束激勵機制的建立和完善。

　　上述種種分析表明，現(xiàn)階段我國財務(wù)管理目標仍以“利潤最大化”為宜，它最符合我國目前的現(xiàn)實經(jīng)濟情況。對處于市場競爭中的企業(yè)來講，利潤目標最能反映企業(yè)的本性，追求利潤是避免淘汰、維系生存和尋求發(fā)展的必然選擇，是企業(yè)存在的根本目的，是企業(yè)行為的“原動力”。我們不能以利潤目標的某些負面影響或其他理由而否定企業(yè)正常的利潤追求。當然，,正如前文所分析的那樣，“利潤最大化”并不一定要涵蓋所有企業(yè)，涵蓋所有時期的目標追求。根據(jù)不同的現(xiàn)實情況和不同時期的發(fā)展變化，適時調(diào)整財務(wù)目標，保持財務(wù)目標的多元化、層次化，也同樣是一種客觀必然。

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