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論我國(guó)保險(xiǎn)資金入市
隨著央行連續(xù)七次降息我國(guó)利率己降到前所未有的低水平。降息有利于減輕國(guó)企的利息負(fù)擔(dān)刺激消費(fèi)增加社會(huì)投資緩解當(dāng)前我國(guó)內(nèi)需不足的主要矛盾這是我們所樂于見到的但利率的大幅度下降也導(dǎo)致了一些負(fù)面效應(yīng)其中最突出的就是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)保險(xiǎn)資金的投資收益下降經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了困難。我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)目前面臨的經(jīng)營(yíng)危機(jī)一方面是由于利率下調(diào)的因素但主要的根源在于國(guó)家對(duì)保險(xiǎn)業(yè)政策支持的滯后。因此我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)若想進(jìn)一步健康發(fā)展國(guó)家必須改變保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的政策環(huán)境。筆者擬就這一問題提出自己的看法以期拋磚引玉引起理論界對(duì)此問題的重視。
一、我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的主要問題
１、保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道過窄利差倒掛
保險(xiǎn)資金一般是指保險(xiǎn)公司的資本金、保證金、營(yíng)運(yùn)資金、各種準(zhǔn)備金、公積金、公益金、未分配盈余、保險(xiǎn)保障基金及國(guó)家規(guī)定的其他資金。成熟保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)是依靠保險(xiǎn)和投資兩個(gè)輪子共同驅(qū)動(dòng)和協(xié)調(diào)發(fā)展通過保險(xiǎn)融資投資創(chuàng)利的方式來實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)公司總體收益。投資是保險(xiǎn)業(yè)的核心業(yè)務(wù)沒有投資等于是沒有保險(xiǎn)行業(yè)。保險(xiǎn)行業(yè)的主要存在目標(biāo)是風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。保費(fèi)是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的價(jià)格但由于市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)使得這個(gè)價(jià)格往往不夠支付轉(zhuǎn)移的成本承保虧損己成為保險(xiǎn)公司的普遍現(xiàn)象。所以沒有保險(xiǎn)投資沒有投資績(jī)效的提高整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)是不可能維持下去的。
近年來我國(guó)保險(xiǎn)融資取得了長(zhǎng)足的發(fā)展但保險(xiǎn)資金的運(yùn)用卻不理想。首先是運(yùn)用渠道過窄。１９９５年１０月１日實(shí)施的《保險(xiǎn)法》明確規(guī)定保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用必須遵循安全性原則并保證資產(chǎn)的保值、增值。該法明確規(guī)定“保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用限于銀行存款買賣政府債券金融債券和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用方式�！睂�(shí)際上在１９９８年以前我國(guó)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用只能存入銀行或購買債券。１９９８年１０月１２日中國(guó)人民銀行正式批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司加入全國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)從事債券買賣業(yè)務(wù)。這一舉措為保險(xiǎn)資金運(yùn)用無疑開辟了一條安全、高效的新渠道但是這一市場(chǎng)目前雖有９０００億的存量但交易不夠活躍限制了保險(xiǎn)公司大規(guī)模進(jìn)入。從全國(guó)幾大保險(xiǎn)公司的情況來看我國(guó)保險(xiǎn)公司的資金４０一６０是現(xiàn)金和銀行存款。１９９６年中保７０８億元總資產(chǎn)中現(xiàn)金和銀行存款為３８９億元占４９８太保８３．９億元的總資產(chǎn)中現(xiàn)金和銀行存款為４３６億元占４０９５平保７６１８億元總資產(chǎn)中現(xiàn)金和銀行存款為３７７２億元占３８７２。其次在過去銀行利率水平較高時(shí)保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道過窄還不足于對(duì)保險(xiǎn)資金的投資收益構(gòu)成較大威脅但隨著央行連續(xù)七次降息利差倒掛的問題凸現(xiàn)了出來。經(jīng)過七次降息一年存款利率從１９９６年的１０７８降至目前的２２５這使保險(xiǎn)公司在１９９８年以前預(yù)定利率７５水平以上的長(zhǎng)期業(yè)務(wù)出現(xiàn)利差倒掛面臨的利差損失將在未來幾年中滾動(dòng)增加。國(guó)債收益也隨即大幅下調(diào)資金市場(chǎng)總體收益率偏低使得具有長(zhǎng)期負(fù)債特點(diǎn)的壽險(xiǎn)資金回報(bào)率過低。盡管國(guó)內(nèi)各家保險(xiǎn)公司為防范風(fēng)險(xiǎn)于１９９８年８月以后紛紛推出了“利差返還型保單”但準(zhǔn)備金不足仍是不少保險(xiǎn)公司將面臨的問題。
�。�、不公平競(jìng)爭(zhēng)問題。
隨著對(duì)外開放不斷加深特別是中國(guó)加入ＷＴＯ必須開放金融服務(wù)業(yè)外資保險(xiǎn)公司看好中國(guó)市場(chǎng)潛力紛紛搶灘國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)。在資金運(yùn)用上外資保險(xiǎn)公司有明顯優(yōu)勢(shì)如《上海外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)暫行管理辦法》規(guī)定外資保險(xiǎn)資金除可以人民幣和外幣存款、購買國(guó)債和金融債券外還可購買企業(yè)債券不可超過投資總額的１０、境內(nèi)外匯委托放款以及股權(quán)投資不超過可投資總額的１５。顯然外資保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道明顯比內(nèi)資保險(xiǎn)資金投資渠道廣得多從而導(dǎo)致不公平競(jìng)爭(zhēng)不利于國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。
二、拓寬我國(guó)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道險(xiǎn)資人市
�。�、西方國(guó)家保險(xiǎn)資金入市情況
從西方國(guó)家保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的實(shí)踐看根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織ＯＥＣＤ對(duì)保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用分類即房地產(chǎn)、抵押貸款、股份、固定收益?zhèn)⒌盅嘿J款以外的貸款和其他投資方式等六類ＯＥＣＤ國(guó)家保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用以固定收益?zhèn)▏?guó)債、企業(yè)債、金融債券等為主比例一般在２０４０之間很少有超過７０的股份投資包括股票和實(shí)業(yè)投資等一般在１０３０之間產(chǎn)險(xiǎn)投資于股份的比例相對(duì)于壽險(xiǎn)要高一些。以美、日、英三國(guó)為例美國(guó)壽險(xiǎn)投資于股票的比重９７年達(dá)到２３３日本９４年為２６６英國(guó)９６年為４３５各國(guó)保險(xiǎn)公司持上市公司股票占整個(gè)股票市場(chǎng)市值比重為美國(guó)２９４歐洲４０日本５０。以上數(shù)據(jù)表明由于股票和債券具有較高的投資收益率保險(xiǎn)資金入市是提高保險(xiǎn)資金投資績(jī)效的必要途徑。
�。�、我國(guó)保險(xiǎn)資金入市的可行性
根據(jù)以上分析成熟保險(xiǎn)業(yè)的保險(xiǎn)資金主要運(yùn)用于債券和股票。而我國(guó)證券市場(chǎng)卻對(duì)保險(xiǎn)資金關(guān)上了大門這正是目前我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)作中出現(xiàn)問題的原因所在。因此我國(guó)能不能借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)掃除這一制約我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的障礙呢保險(xiǎn)資金運(yùn)用應(yīng)堅(jiān)持安全性、收益性、流動(dòng)性、多樣性的國(guó)際通行原則。以此為標(biāo)準(zhǔn)保險(xiǎn)資金進(jìn)入股市的收益性和流動(dòng)性是沒有問題的關(guān)鍵在于安全性。股市是高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)這是人們所公認(rèn)的。然而任何投資風(fēng)險(xiǎn)和收益總是共存的不能盲目追求高收益忽視高風(fēng)險(xiǎn)也不能因?yàn)橛酗L(fēng)險(xiǎn)而放棄大好的投資機(jī)會(huì)。在認(rèn)清風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上理性投資股市進(jìn)行合理的投資組合將在一定程度上減少風(fēng)險(xiǎn)提高收益。中國(guó)股市只有不到１０年的歷史還難以總結(jié)出其運(yùn)行的長(zhǎng)期規(guī)律但是從近幾年的實(shí)踐看即使在１９９７、１９９８年的調(diào)整年中每年也有一至兩波較為象樣的行情。以安全為第一的保險(xiǎn)資金每年只做一波行情實(shí)現(xiàn)１０的收益并不難有節(jié)制的選擇時(shí)機(jī)入市穩(wěn)健操作風(fēng)險(xiǎn)并不大。另外壽險(xiǎn)保單的責(zé)任期常常在５年、１０年、１５年甚至更長(zhǎng)完全有時(shí)間調(diào)整投資戰(zhàn)略達(dá)到在保單責(zé)任期滿時(shí)較好的收益率。因此在我國(guó)保險(xiǎn)資金入市是完全可以嘗試的。
�。�、我國(guó)保險(xiǎn)資金入市的具體方式
證券投資保險(xiǎn)基金是當(dāng)前西方發(fā)達(dá)國(guó)家解決保險(xiǎn)公司資金投資渠道的一個(gè)主要運(yùn)作方式這一方式能在最大限度內(nèi)保證保險(xiǎn)資金的安全性。考慮到我國(guó)的實(shí)際情況可讓符合條件的保險(xiǎn)公司設(shè)立證券投資保險(xiǎn)基金。
證券保險(xiǎn)投資基金的設(shè)立和運(yùn)行涉及諸多相關(guān)問題下面筆者提出一些構(gòu)想。１保險(xiǎn)基金的募集。正式運(yùn)行三年以上無重大違規(guī)行為的中資保險(xiǎn)公司都可以發(fā)起設(shè)立證券投資保險(xiǎn)基金。保險(xiǎn)基金的募集采取向保險(xiǎn)公司定向募集的形式保險(xiǎn)基金可以向某一家保險(xiǎn)公司定向募集也可以向數(shù)家保險(xiǎn)公司定向募集。保險(xiǎn)基金設(shè)立以后也不公開上市。２募集資金的比例。符合條件的保險(xiǎn)公司用于設(shè)立證券投資保險(xiǎn)基金的資金數(shù)額以其總資產(chǎn)的一定比例來確定。根據(jù)目前的情況這一比例應(yīng)在１０左右允許上下浮動(dòng)２是比較合適的同時(shí)要根據(jù)保險(xiǎn)公司的類型、運(yùn)行的時(shí)間、資本金實(shí)力、資產(chǎn)質(zhì)量、資產(chǎn)負(fù)債率以及公司資信度等因素作適當(dāng)調(diào)整。３保險(xiǎn)基金管理公司的選擇和設(shè)立。證券投資保險(xiǎn)基金的管理人可以選擇現(xiàn)有的、規(guī)范化的基金管理公司也可以由證券公司和信托投資公司發(fā)起設(shè)立新的基金管理公司保險(xiǎn)基金管理公司必須有３５家證券公司和或信托投資公司共同發(fā)起設(shè)立。４保險(xiǎn)基金形式。保險(xiǎn)基金可以采取封閉式和開放式兩種形式。如果采取封閉式基金形式存續(xù)時(shí)間不得少于５年有人壽保險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立的保險(xiǎn)基金的存續(xù)時(shí)間可以相對(duì)長(zhǎng)一些如１５３０年由非人壽保險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立的保險(xiǎn)基金的存續(xù)時(shí)間可以相對(duì)短一些如５１５年。５保險(xiǎn)基金的投資品種和投資組合。保險(xiǎn)基金的投資品種包括股票、國(guó)債、企業(yè)債券和可轉(zhuǎn)換債券。保險(xiǎn)基金的投資組合應(yīng)當(dāng)符合投資于股票債券的比重不得低于基金資產(chǎn)總值的８０持有一家上市公司的股票不得超過基金資產(chǎn)凈值的１０同一基金管理公司管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券不得超過該證券的１０。６保險(xiǎn)基金的信息披露。保險(xiǎn)基金必須定期在指定的報(bào)刊上披露保險(xiǎn)基金的運(yùn)行情況以供保險(xiǎn)公司和被保險(xiǎn)人對(duì)證券投資保險(xiǎn)基金的運(yùn)行情況進(jìn)行評(píng)估同時(shí)也便于投保的消費(fèi)者在選擇保險(xiǎn)公司時(shí)參考。
三、幾點(diǎn)建議
１、建議盡快實(shí)施。筆者認(rèn)為設(shè)立證券投資保險(xiǎn)基金有利于我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展也有利于我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展。隨著證券市場(chǎng)和保險(xiǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大各項(xiàng)法律、法規(guī)逐步完善再加上保險(xiǎn)基金所募集的資金只占保險(xiǎn)公司資金總量的較小份額因此保險(xiǎn)資金進(jìn)入證券市場(chǎng)將是安全的設(shè)立證券投資保險(xiǎn)基金是切實(shí)可行的。
�。�、盡快出臺(tái)相應(yīng)的管理辦法。為了使證券投資保險(xiǎn)基金的設(shè)立、運(yùn)行有法可依、有章可循必須盡快出臺(tái)與之相配套的證券投資保險(xiǎn)基金管理辦法管理辦法的起草可以參照現(xiàn)有的《證券投資基金管理暫行辦法》同時(shí)結(jié)合保險(xiǎn)基金的特點(diǎn)。另外正在起草的《投資基金法》也應(yīng)將有關(guān)證券投資保險(xiǎn)基金的內(nèi)容包括進(jìn)去。
３、保險(xiǎn)基金的監(jiān)管。證券投資保險(xiǎn)基金的設(shè)立必須經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審查批準(zhǔn)中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)保監(jiān)會(huì)按照各自的職權(quán)隨時(shí)對(duì)基金的設(shè)立、交易、投資運(yùn)作以及相關(guān)的業(yè)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)情況進(jìn)行檢查和稽核。在監(jiān)管方面中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)保監(jiān)會(huì)之間需要共同協(xié)調(diào)以促進(jìn)我國(guó)金融業(yè)的平穩(wěn)和持續(xù)發(fā)展。
●［參考文獻(xiàn)］［１］陳東．保險(xiǎn)資金運(yùn)用理論與實(shí)務(wù)［Ｍ］．中國(guó)金融出版社１９９４年版．［２］李鋼．壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)論［Ｍ］．中國(guó)商業(yè)出版社１９９６年版．［３］江生忠張雪冰．保險(xiǎn)投資學(xué)［Ｍ］．中國(guó)金融出版社１９９２年版．［４］李華忠薛繼豪．證券市場(chǎng)與保險(xiǎn)投資［Ｊ］，保險(xiǎn)理論與實(shí)踐［Ｊ］１９９２年５月．
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