永清環(huán)保研究報告

投資要點:

永清環(huán)保是由永清集團發(fā)起設立,從事環(huán)保工程總承包類企業(yè),公司主要業(yè)務集中在與煙氣排放相關的環(huán)保工程的總承包和運營業(yè)務上,實施的環(huán)保工程大多附屬于業(yè)主火電鍋爐、鋼鐵燒結鍋爐、有色冶煉窯爐等主體設施之上。

節(jié)能環(huán)保是我國7大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之首,十二五期間的總投資額有可能達到3萬億元,整個節(jié)能環(huán)保行業(yè)未來爆發(fā)性增長是非常值得期待的。永清環(huán)保作為一家具備自主創(chuàng)新能力的環(huán)保企業(yè),可以在行業(yè)增長的過程中,取得優(yōu)于行業(yè)平均水平的可觀收益。

總體看來,永清環(huán)保的突出特點是在既有業(yè)務上過硬的技術優(yōu)勢和良好口碑,劣勢主要受各業(yè)務的整體環(huán)境和規(guī)模限制。我們認為公司最近兩年主營業(yè)務的主要支柱是火電脫硫、鋼鐵燒結脫硫和火電脫硝,環(huán)評業(yè)務爆發(fā)性強,但具有一定不確定性。

我們認為公司近兩年在外部擴張過程中難免要損失一部分毛利率,因此在盈利預測上較為保守。預計公司2011-2013年每股收益分別為0.68元、1.14元和2.02元,對應的動態(tài)市盈率分別為70倍、42倍和24倍。公司由于其在后端減排領域的技術優(yōu)勢和EMC 服務帶來的創(chuàng)新服務溢價,可以享受較高的估值水平。

但是考慮到目前公司估值水平在環(huán)保板塊明顯高于平均水平,股價已對公司的業(yè)務優(yōu)勢有所反應,暫時給予公司“謹慎推薦”評級。

未來公司業(yè)績增長的觸發(fā)點:脫硝業(yè)務訂單量增加、取得甲級環(huán)評資質。

風險提示:火電企業(yè)脫硝意愿持續(xù)降低;公司外延式擴張受阻。

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