企業(yè)年金計(jì)劃能產(chǎn)生多少養(yǎng)老金替代率？

養(yǎng)老金替代率是指養(yǎng)老金收入占退休前收入的百分比。目前,大多數(shù)國家采取國家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金和個(gè)人儲蓄保險(xiǎn)三支柱的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度,我國的養(yǎng)老保險(xiǎn)改革也是采取這個(gè)思路。一般地,國際上國家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的替代率在20%-30%左右,養(yǎng)老金收入主要依靠企業(yè)年金和個(gè)人儲蓄保險(xiǎn),其中企業(yè)年金將占有重要的份額。

以基金積累為特征的企業(yè)年金計(jì)劃歷史不長,以美國401K計(jì)劃為例,僅有20年的歷史,即現(xiàn)在退休的人員參加該計(jì)劃的時(shí)間只有工齡的一半,無法驗(yàn)證該計(jì)劃的實(shí)際替代率。

那么企業(yè)年金能否產(chǎn)生足夠的養(yǎng)老金替代率呢?

有美國學(xué)者對此進(jìn)行了深入研究,通過建立數(shù)學(xué)模型,對250萬個(gè)401K計(jì)劃參加者的數(shù)據(jù)和行為進(jìn)行分析,考察不同的計(jì)劃參加者的行為,包括繳費(fèi)、從計(jì)劃中借款、提前支取、轉(zhuǎn)出等對替代率的影響,并根據(jù)美國股票市場的歷史收益率(1926年-2001年標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)收益率)推算出2000年已參加401K 計(jì)劃者到2036-2039年退休時(shí)401K計(jì)劃的替代率,結(jié)論如下:

1、美國401K計(jì)劃的預(yù)測替代率

即使以美國股票市場最糟糕的50年(1926年-1978年)的市場收益率計(jì)算,401K計(jì)劃也可以產(chǎn)生較高的養(yǎng)老金替代率。對于低收入員工,3/4的參加者可以得到至少37%的替代率,一半?yún)⒓诱叩玫街辽?2%的替代率,1/4的參加者得到71%的替代率;對于高收入員工,3/4的參加者可以得到至少 52%的替代率,50%的參加者得到至少69%的替代率,1/4的參加者可以得到89%甚至更高的替代率。

2、計(jì)劃參加者的行為對替代率的影響

借款對替代率的影響很小。401K計(jì)劃參加者允許從賬戶中借款,但必須按時(shí)歸還。對于低收入員工,從計(jì)劃中借款對替代率的影響為0.4%;對高收入員工,其影響為0.3%。

提前支取會顯著影響替代率。根據(jù)不同的收入水平,提前支取將降低3.7%-6.7%的替代率。

中斷參加401K計(jì)劃對替代率的影響最大。相比持續(xù)參加401K計(jì)劃的員工,由于工作變動而中斷繳費(fèi)的員工,根據(jù)不同的工資水平,在退休時(shí)其401K計(jì)劃的替代率將下降27.5%到39.4%。

工作變動時(shí)從401K計(jì)劃中提現(xiàn)對替代率的影響。在員工工作變動時(shí),如果410K賬戶余額較小,有些人會提現(xiàn);余額較大時(shí),會轉(zhuǎn)入個(gè)人退休賬戶 (IRA)。這些對401K計(jì)劃的替代率有較大影響。相比較,不從賬戶中提現(xiàn)所得到的替代率比提現(xiàn)情況的替代率高4.7%-13.3%。

3、投資收益率對401K計(jì)劃替代率的影響

市場平均收益率

以標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)1926年-2001年收益率作為養(yǎng)老金未來的投資收益率,根據(jù)不同的工資水平,401K計(jì)劃的替代率將達(dá)到41%-65%;以美國股票市場最糟糕的50年(1929年-1978年)的市場收益率計(jì)算,替代率也達(dá)到30%-42%。

三年熊市

選取最差的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)收益率-9.3%(1974年)為依據(jù),假定經(jīng)歷三年市場大跌,分別在期初、期中和接近退休時(shí)發(fā)生,對替代率的影響差異很大。在期初時(shí)經(jīng)歷三年熊市對替代率的影響較小,為2.9%-3.7%;如果三年熊市在退休時(shí)發(fā)生,替代率將減少13.3%-17.7%。

三年牛市

選取標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)最高收益率31.2%(1997年)為依據(jù),假定市場經(jīng)歷三年牛市。在期初時(shí),由于賬戶積累較少,對替代率的影響不大,為3.6%-4.5%;如果在退休前經(jīng)歷三年市場大漲,替代率將提高16%-21%。

從上述分析可以看出,401K計(jì)劃能夠給參加員工在退休時(shí)以較好的保障,得到了雇主和雇員的積極響應(yīng)。截至2001年底,401K計(jì)劃資產(chǎn)累計(jì)接近1.7 萬億美元,30萬家企業(yè)參加,覆蓋人數(shù)4200萬人。美國養(yǎng)老金市場規(guī)模過去十年以來翻了三番, 2001年達(dá)到了10.89萬億美元左右,其中以401K為代表的繳費(fèi)確定型計(jì)劃增長最快,成為養(yǎng)老金市場的主流。

我國已確定了三個(gè)支柱的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系,其中基本養(yǎng)老保險(xiǎn)(含個(gè)人賬戶部分)的替代率將從目前的80%-100%降低為60%,企業(yè)年金的替代率為20%。目前企業(yè)年金的投資運(yùn)營政策正在制訂中,遼寧省也在進(jìn)行做實(shí)個(gè)人賬戶的試點(diǎn),企業(yè)年金、個(gè)人賬戶基金進(jìn)入資本市場已為期不遠(yuǎn)。

我國企業(yè)年金進(jìn)入資本市場能否產(chǎn)生足夠的替代率呢?

舉一個(gè)例子,假定某員工22歲參加工作,60歲退休,參加公司企業(yè)年金計(jì)劃月繳費(fèi)為工資的4%,單位配繳4%,合計(jì)8%的繳費(fèi)率,年工資增長率為5%。根據(jù)博時(shí)基金公司養(yǎng)老金測算模型,如果按目前存銀行、買國債約2%的收益計(jì)算,替代率只有8%,而20%替代率要求收益率達(dá)到7.5%。因此,目前存銀行、買國債的投資方式很難滿足替代率的需要,進(jìn)入證券市場是實(shí)現(xiàn)較高收益率的惟一選擇。

從1990年以來,證券市場規(guī)模在迅速增長的同時(shí),也取得了較好的投資收益,上證指數(shù)的收益率達(dá)到了9.8%。

以證券投資基金為例,從1998年證券投資基金誕生到現(xiàn)在,累計(jì)向持有人分紅超過250億元。博時(shí)基金公司管理的5只封閉式年平均收益率為11.62%, 累計(jì)為投資者分紅36.7億,最早成立的基金裕陽年平均收益達(dá)19.33%。這5只基金都經(jīng)歷了股市的大漲和大跌,這充分證明,在一個(gè)較長的時(shí)期里我國證券市場可以為投資者帶來較好的收益。同樣根據(jù)博時(shí)基金公司養(yǎng)老金測算模型,如果以上證指數(shù)、博時(shí)基金總價(jià)值和基金裕陽的收益率來計(jì)算,企業(yè)年金的替代率將分別達(dá)到33%、49%、364%。

股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表,長期來看二者是緊密相關(guān)的。在我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁增長的背景下,相信我國的證券市場也會穩(wěn)定、健康、規(guī)范的發(fā)展,社�；�金、企業(yè)年金和個(gè)人賬戶基金等養(yǎng)老金進(jìn)入證券市場將分享我國經(jīng)濟(jì)高速增長的成果,實(shí)現(xiàn)保值增值的目標(biāo)。根據(jù)美國401K計(jì)劃的經(jīng)驗(yàn)和我國證券市場發(fā)展的現(xiàn)狀和趨勢,我們相信企業(yè)年金進(jìn)入證券市場進(jìn)行投資運(yùn)營可以產(chǎn)生足夠的養(yǎng)老金替代率。

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