- 相關推薦
A股熔斷機制是什么
熔斷機制（Circuit Breaker），也叫自動停盤機制，是指當股指波幅達到規(guī)定的熔斷點時，交易所為控制風險采取的暫停交易措施。具體來說是對某一合約在達到漲跌停板之前，設置一個熔斷價格，使合約買賣報價在一段時間內(nèi)只能在這一價格范圍內(nèi)交易的機制。下面是小編整理的A股熔斷機制的內(nèi)容，一起來看看吧。
含義
“熔斷機制”（Circuit Breaker）有廣義和狹義兩種概念。廣義是指為控制股票、期貨或其他金融衍生產(chǎn)品的交易風險，為其單日價格波動幅度規(guī)定區(qū)間限制，一旦成交價觸及區(qū)間上下限，交易則自動中斷一段時間（“即熔斷”），或就此“躺平”而不得超過上限或下限（“熔而不斷”）。狹義則專指指數(shù)期貨的“熔斷”。之所以叫“熔斷”，是因為這一機制的原理和電路保險絲類似，一旦電流異常，保險絲會自動熔斷以免電器受損。而金融交易中的“熔斷機制”，其作用同樣是避免金融交易產(chǎn)品價格波動過度，給市場一定時間的冷靜期，向投資者警示風險，并為有關方面采取相關的風險控制手段和措施贏得時間和機會。
表現(xiàn)形式
國外交易所中采取的熔斷機制一般有兩種形式，即“熔即斷”與“熔而不斷”；前者是指當價格觸及熔斷點后，隨后的一段時間內(nèi)交易暫停，后者是指當價格觸及熔斷點后，隨后的一段時間內(nèi)買賣申報在熔斷價格區(qū)間內(nèi)繼續(xù)撮合成交。國際上采用的比較多的是“熔即斷”的熔斷機制。
我國股指期貨擬將引入的熔斷制度，是在股票現(xiàn)貨市場上個股設置10%的漲跌幅限制的基礎上，為了抑制股指期貨市場非理性過度波動而設立的。按照設計，當股票指數(shù)期貨的日漲跌幅達到6%時，是滬深300指數(shù)期貨交易的第一個熔斷點，在此幅度內(nèi)“熔而不斷”，在到達“熔斷”點時仍可進行交易10分鐘，但指數(shù)報價不可超出6%的漲跌幅之外；10分鐘之后波動幅度放大到10%，與股票現(xiàn)貨市場個股的漲跌停板10%相對應。
出臺背景
熔斷機制最早起源于美國，美國的芝加哥商業(yè)交易所曾在1982年對標普500指數(shù)期貨合約實行過日交易價格為3%的價格限制。但這一規(guī)定在1983年被廢除，直到1987年出現(xiàn)了股災，才使人們重新考慮實施價格限制制度。
1987年10月19日，紐約股票市場爆發(fā)了史上最大的一次崩 盤事件，道瓊斯工業(yè)指數(shù)一天之內(nèi)重挫508.32點，跌幅達22.6%，由于沒有熔斷機制和漲跌幅限制，許多百萬富翁一夜之間淪為貧民，這一天也被美國金融界稱為“黑色星期一”。
1988年10月19日，美國商品期貨交易委員會與證券交易委員會批準了紐約股票交易所和芝加哥商業(yè)交易所的熔斷機制。根據(jù)美國的相關規(guī)定，當標普指數(shù)在短時間內(nèi)下跌幅度達到7%時，美國所有證券市場交易均將暫停15分鐘。
2015年6月份，中國股市出現(xiàn)了一次“股災”，股市僅用了兩個月從5178點一路下跌至2850點，下跌幅度近達45%。為了抑制投資者可能產(chǎn)生的羊群效應，抑制追漲殺跌，降低股票市場的波動，將使得投資者有充分的時間可以傳播信息和反饋信息，使得信息的不對稱性與價格的不確定性有所降低，從而防止價格的劇烈波動。中國證監(jiān)會開始醞釀出臺熔斷機制。
實行過程
機制推出
2015年9月6日，中國證監(jiān)會負責人以答新華社記者問的形式發(fā)表談話，表示要把穩(wěn)定市場、修復市場和建設市場有機結合起來。負責人稱，目前股市泡沫和風險已得到相當程度的釋放。今后當市場劇烈異常波動、可能引發(fā)系統(tǒng)性風險時，證金公司仍將繼續(xù)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用。
證監(jiān)會負責人晚間答記者問時表示，證監(jiān)會將研究制定實施指數(shù)熔斷機制。
證監(jiān)會負責人表示，股市漲跌有其自身運行規(guī)律，一般情況下政府不干預，但在股市發(fā)生劇烈異常波動、可能引發(fā)系統(tǒng)性風險時，政府絕不會坐視不管，將及時果斷采取多種措施穩(wěn)定股市。
2015年9月7日，上海證券交易所、深圳證券交易所和中國金融期貨交易所發(fā)布征求意見通知，擬在保留現(xiàn)有個股漲跌幅制度前提下，引入指數(shù)熔斷機制。
2015年12月4日，經(jīng)有關部門統(tǒng)一，證監(jiān)會正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關規(guī)定，并將于2016年1月1日起正式實施。
歷次熔斷
A股
2016年1月4日，A股遇到史上首次“熔斷”。早盤，兩市雙雙低開，隨后滬指一度跳水大跌，跌破3500點與3400點，各大板塊紛紛下挫。午后，滬深300指數(shù)在開盤之后繼續(xù)下跌，并于13點13分超過5%，引發(fā)熔斷，三家交易所暫停交易15分鐘，恢復交易之后，滬深300指數(shù)繼續(xù)下跌，并于13點34分觸及7%的關口，三個交易所暫停交易至收市。
2016年1月7日，早盤9點42分，滬深300指數(shù)跌幅擴大至5%，再度觸發(fā)熔斷線，兩市將在9點57分恢復交易。開盤后，僅3分鐘，滬深300指數(shù)再度快速探底，最大跌幅7.21%，二度熔斷觸及閾值。這是2016年以來的第二次提前收盤，同時也創(chuàng)造了休市最快記錄
美股
1997年10月27日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)暴跌7.18%，收于7161.15點，創(chuàng)下自1915年以來最大跌幅。
2020年3月9日，紐約股市開盤出現(xiàn)暴跌，隨后跌幅達到7%上限，觸發(fā)熔斷機制，恢復交易后跌幅一度有所收窄，收盤時紐約股市三大股指跌幅均超過7%。當日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標準普爾500種股票指數(shù)和納斯達克綜合指數(shù)一度分別下跌2158.71點、237.94點和632.46點，跌幅分別為8.346%、8%和7.375%。
2020年3月12日，標普500指數(shù)跌幅擴大至7%，再次觸發(fā)熔斷，美股暫停交易15分鐘。
2020年3月16日，美國三大股指開盤暴跌，標普500指數(shù)跌逾7%，觸發(fā)熔斷機制，停盤15分鐘。
2020年3月18日，紐約股市三大股指早盤大幅低開，午間跌幅擴大并再度觸發(fā)熔斷機制。當日午后，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和標準普爾500種股票指數(shù)分別暴跌7.82%和7.01%，觸發(fā)熔斷機制，市場暫停交易15分鐘。
暫停實施
2016年1月7日晚間，上海證券交易所、深圳證券交易所、中國金融期貨交易所發(fā)布通知，為維護市場穩(wěn)定運行，經(jīng)證監(jiān)會同意，自1月8日起暫停實施指數(shù)熔斷機制。
證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸對此表示，引入指數(shù)熔斷機制的主要目的是為市場提供“冷靜期”，避免或減少大幅波動情況下的匆忙決策，保護投資者特別是中小投資者的合法權益；抑制程序化交易的助漲助跌效應；為應對技術或操作風險提供應急處置時間。
鄧舸表示，熔斷機制不是市場大跌的主因，但從近兩次實際熔斷情況看，沒有達到預期效果，而熔斷機制又有一定“磁吸效應”，即在接近熔斷閾值時部分投資者提前交易，導致股指加速觸碰熔斷閾值，起了助跌的作用。權衡利弊，負面影響大于正面效應。因此，為維護市場穩(wěn)定，證監(jiān)會決定暫停熔斷機制。
國內(nèi)機制
為了控制風險和減少市場波動，我國在股指期貨交易中除了實行漲跌停板制度外，還新引入了價格熔斷機制。熔斷與漲跌停板幅度由交易所設定，交易所可以根據(jù)市場風險狀況調(diào)整期貨合約的熔斷與漲跌停板幅度。
熔斷機制是中國所借鑒國外經(jīng)驗并根據(jù)我國資本市場的實際情況進行的制度創(chuàng)新成果之一。國內(nèi)股票交易及商品期貨交易中都沒有引入熔斷機制。在金融期貨創(chuàng)新發(fā)展之初，中國金融期貨交易所借鑒國際先進經(jīng)驗，率先推出熔斷制度作為其一項重要的風險管理制度，其目的是為了更好地控制風險。熔斷機制的設立為市場交易提供了一個“減震器”的作用，其實質(zhì)就是在漲跌停板制度啟用前設置的一道過渡性閘門，給市場以一定時間的冷靜期，提前向投資者警示風險，并為有關方面采取相關的風險控制手段和措施贏得時間和機會。
每日開盤之后，每當一合約申報價觸及熔斷價格時且持續(xù)一分鐘，對該合約啟動熔斷機制。
熔斷要求：
1、啟動熔斷機制后的連續(xù)十分鐘內(nèi)，合約申報價格不得超過熔斷價格，繼續(xù)撮合成交。十分鐘后，取消熔斷價格限制，10%的漲跌停板生效。
2、當出現(xiàn)熔斷價格的申報時，進入檢查期。檢查期為一分鐘，在檢查期內(nèi)不允許申報價格超過熔斷價格，對超過熔斷價格的申報給出提示。
3、如果熔斷檢查期未完成就進入了非交易狀態(tài)，則熔斷檢查期自動結束，當再次進入可交易狀態(tài)時，重新開始計算熔斷檢查期。
4、熔斷機制啟動后不到10分鐘，市場就進入了非交易狀態(tài)，則重新開始交易后，取消熔斷價格限制，10%的漲跌停板生效。
5、每日收市前30分鐘內(nèi)，不啟動熔斷機制，但如果有已經(jīng)啟動的熔斷期，則繼續(xù)執(zhí)行至熔斷期結束。
6、每個交易日只啟動一次熔斷機制，最后交易日不設熔斷機制。
備注：當某期貨合約以熔斷價格或漲跌停板價格申報時，成交撮合實行平倉優(yōu)先和時間優(yōu)先的原則。
配套機制
股指期貨
我國股票市場上個股的漲跌停板幅為10%，考慮到滬深300指數(shù)成分股全部同時到達漲停板（或跌停板），指數(shù)才會達到漲停板（或跌停板），這種情況出現(xiàn)的概率是非常少的，事實上滬深300指數(shù)自推出之后，尚未出現(xiàn)過滬深300指數(shù)到達漲跌停板的情況；以此推之，股指期貨出現(xiàn)漲停板（或跌停板）的概率也是非常少的。在6%處設一熔斷點，這也可以說是一個“準漲跌停板”，這反映的市場狀況是有超過半數(shù)的成分股達到漲跌停板，這不是一個輕易能夠到達的狀態(tài)。有了6%這個前置性的漲跌緩沖，指數(shù)再沖擊10%漲跌停板處的可能性就更少，或許8%、9%的股指期貨漲跌停板幅更能符合實際情況。因為股指期貨漲跌停板幅的設置常常與保證金率的設計緊密相關，而保證金率的設置又與市場的流動性和波動率緊密相關，因此，有必要全面權衡。
保證金
我國在前進熔斷點和保證金都要做出相應的調(diào)整
我國股票市場上全體成分股同時連續(xù)到達漲跌停板導致指數(shù)到達漲跌停板的幾率很小。為適應期貨市場的這種變化，在股指期貨出現(xiàn)漲跌停板的第二天，熔斷點是否再按6%設置，漲跌停板是否再按10%設置，以及保證金率再原封不動都值得考慮。為了促進期貨套利和套期保值的空間要求，緩和單邊行情的繼續(xù)發(fā)生，有人傾向于第二天同時適當擴大熔斷點、漲跌停幅度和保證金率。第三、第四天依此類推。
極端情況
連續(xù)出現(xiàn)單邊行情的極端情況下熔斷時間要不斷延長。
在市場連續(xù)出現(xiàn)單邊行情的極端情況下，要漸次延長熔斷時間，并且改“熔而不斷”為“熔而斷”，以便增加交易者資金籌措時間，從容應對危機發(fā)生。由于股市不可以輕易停市，即使是1987年那樣的股災，世界上也只有香港市場是唯一停市的市場，所以，股指期貨的熔斷制度不能商品期貨那樣設計成出現(xiàn)連續(xù)三個同向停板時暫停一天交易。
機制爭議
熔斷機制面臨市場三問 大招能否令A股止跌反轉？
知名經(jīng)濟學家宋清輝即認為，熔斷機制下，市場價格不能及時反映交易者的意愿，容易導致價格扭曲和有效性下降。價格扭曲會帶來價格波動，價格波動會加劇市場波動，不到萬不得已之時，不應引入這項機制。
指數(shù)熔斷設漲跌5%和7%閾值 交易所火速征求意見
英大證券首席經(jīng)濟學家李大霄在微博上表示，證監(jiān)會研究制定指數(shù)熔斷機制方案，方向是正確的，利于穩(wěn)定市場。不過業(yè)內(nèi)也有不同意見，經(jīng)濟學家宋清輝在微博上表示，熔斷機制下，市場價格不能及時地反映交易者的交易意愿，容易導致價格扭曲和有效性下降�！安坏饺f不得已的時候，不應該引入這項機制。”宋清輝稱。
政協(xié)委員：推出熔斷機制反映官員不了解金融市場
全國政協(xié)委員、香港宏安集團有限公司主席、香港廣西社團總會會長鄧清河指出：“在2015年的時候，內(nèi)地金融監(jiān)管機構暴力救 市，犯了很多錯誤；年底的時候出臺了熔斷機制，在我看來反映出它不太了解金融市場�！�
專家：熔斷機制導致風險加大 環(huán)境不同結果南橘北枳
中國經(jīng)濟網(wǎng)評論員張捷在《我財經(jīng)》節(jié)目中表示：“熔斷機制和漲跌停板還是有差別的，漲跌停板的時候單項可以賣，熔斷是買和賣都是停的。雖然股指期貨的保證金現(xiàn)在提高了到40%，但是法定還是很低的，實際上熔斷的時候，對于交易所安全來講很有異議，融資融券的人風險是加大的，熔斷首先體現(xiàn)的是融資融券交易所保證金的利益，因為這些既可以做空也可以做多。”
學者王子念對于熔斷機制有自己的理解。他認為，首先熔斷機制阻礙A股市場效率。當A股熔斷機制觸發(fā)后，上交所將暫停股票及相關品種的競價交易，而基金（黃金交易型開放式證券投資基金、交易型貨幣市場基金、債券交易型開放式指數(shù)基金除外）交易的暫停則會產(chǎn)生基金應付贖回資金的壓力。基金需要每日都要結算應付贖回要求，如果股票市場停止交易，將會加大基金應付投資者贖回的流動性壓力�；馂榱藨囤H回壓力，只能以減持股票的方式應對，而這不符合熔斷機制的初衷。另外，由于熔斷機制的出現(xiàn)，當滬深指數(shù)波動到達5%或7%后，股票市場暫�；蛲Ｖ菇灰�，會減少原有的市場交易時間，需要較長的時間才能實現(xiàn)股票市場的價格調(diào)整，犧牲了股票市場調(diào)整的效率。
其次，熔斷機制損害了市場價格發(fā)現(xiàn)功能。熔斷機制下，市場價格不能及時地反映交易者的交易意愿，容易導致價格扭曲和有效性下降。A股的熔斷機制是針對我國滬深300指數(shù)的波動幅度制定的暫停交易制度，然而滬深300指數(shù)無法體現(xiàn)中小市值股票的走勢。當A股出現(xiàn)熔斷時，中小市值股票即使在正常波動幅度內(nèi)，仍然不能進行正常交易，交易暫停后對該類股票的波動反而可能產(chǎn)生一定的沖擊，使得藍籌股的非理性增長傳染到中小股，影響股票的市場價格。
張捷認為，熔斷機制在中國水土不服，關鍵在于中國一熔斷就真斷了，國外不是真斷。因為國外有巨大的期權市場，有巨大的場外市場，還有做市商制度，真熔斷了是給做市商籌集資金，做市商是有法定救 市義務的，西方的熔斷是借著熔斷到場外交易，來完成一些市場出清的工作。中國是沒有場外交易的，中國的場外交易都被定為非法，中國熔斷的時候等于交易全停，不但原來的市場出清進行不下去，而且會引起新的市場恐慌和市場無法平復的不均衡，實際上是讓市場的恐慌去發(fā)酵，所以看似一樣，但是制度環(huán)境不一樣，最后的結果就是南橘北枳。
2016年3月8日，全國人大代表、中國科學院原黨組副書記方新在北京團全團會上提出了自己的意見。她說，有的政策想借鑒國外經(jīng)驗，但“只知其然、不知其所以然”，國外政策的施行要有間接條件、有前因后果，“咱們只是照搬，比如去年證監(jiān)會的熔斷機制。”她認為，不論是國外經(jīng)驗還是國內(nèi)其他地區(qū)經(jīng)驗，只能借鑒，不能照搬。
機制作用
熔斷機制對于股指期貨，乃至整個期貨市場的風險控制都是非常有效的。事實上，自從1988年美國股市引入熔斷機制之后，已經(jīng)有18年沒有發(fā)生股災，其作用可謂功不可沒。
熔斷制度對于股指期貨的作用主要表現(xiàn)在如下幾個方面：
1、對股指期貨市場的交易風險提供預警作用，有效防止了風險的突發(fā)性和風險發(fā)生的嚴重性。從我國股指期貨熔斷機制的設計來看，在市場波動達到10%的漲跌停板之前，引入了一個6%的熔斷點，即股指期貨的指數(shù)點升跌幅達到6%，即在此后的10分鐘交易里指數(shù)報價不能超出熔斷點之外，這不僅給股指期貨的交易者提出了一種警示，也為期貨交易的各級風險管理提出了一種警示。這時，包括對期貨股指期貨的交易者、代理會員、結算會員和交易所都有一種強烈的提示，使他們都意識到后面的交易將是一種什么狀態(tài)，并采取相應的防范措施，從而使交易風險不會在無任何征兆的情況下突然發(fā)生。
2、為控制交易風險贏得思考時間和操作時間。由于在市場波動達到6%的熔斷點時，會有10分鐘的熔斷點內(nèi)交易，這足以讓交易者有充裕的時間考慮風險管理的辦法和在恢復交易之后將體現(xiàn)自己操作意愿的交易指令下達到交易所內(nèi)供計算主機撮合成交。
3、有利于消除陳舊價格導致期貨市場流動性下降。在出現(xiàn)股指期貨異常波動的單邊行情中，由于大量的買盤（或賣盤）的堵塞會延遲行情的正常顯示，從而產(chǎn)生陳舊性價格，這時人們所看到的價格實際上是上一個時刻的價格，按此價格申報交易必不能成交；不成交指令不斷地大量進入交易系統(tǒng)將造成更嚴重的交易堵塞，使數(shù)據(jù)的顯示更加滯后。有了10分鐘的熔斷期，可以消除交易系統(tǒng)的指令堵塞現(xiàn)象，消除陳舊性價格，保證交易的暢通。
4、為逐步化解交易風險提供了制度上的保障。當異常波動的極端行情出現(xiàn)時，沒有熔斷機制的市場會橫沖直撞，通常情況下需要數(shù)月甚至一年的波幅在頃刻之間完成，這會打作錯方向的交易者一個觸手不及，一倍甚至數(shù)倍于交易保證金的賬戶被迅速打穿，這將增加結算難度和帶來數(shù)不清的糾紛。在這種情況下，采取停市的辦法也不能奏效。一個典型的例子就是，香港期交所在世界性股災之后的1987年10月20日宣布停市四天，以減少股災損失，但此舉并沒有起到應有的效果，累積的市場風險如潰堤之水泛濫成災，開市之后香港的恒生指數(shù)又下跌了33%，多數(shù)會員因保證金穿倉而無法履約，違約事件頻頻發(fā)生，交易所幾乎破產(chǎn)。
這樣當股指期貨交易引入熔斷機制之后，就能做到分階段逐步化解交易風險，而不至于一步到位、措手不及。
【A股熔斷機制是什么】相關文章：
什么是a股熔斷機制04-26
a股熔斷機制規(guī)定04-27
人事股工作職責12-12
人事股崗位職責03-18
教育股工作總結03-31
人事股工作職責內(nèi)容02-18
各股室所職能[]03-31
各股室所職能04-24
信調(diào)股股長競聘演講08-29